拉芳家化IPO存瑕疵:外资身份悬疑 高新资质认定有风险
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  原标题:拉芳家化IPO存瑕疵

  1月18日,日化用品知名品牌拉芳家化股份有限公司(简称“拉芳家化”)通过了证监会发审委的审核,即将登陆上海证券交易所。《经济参考报》记者深入研读拉芳家化招股说明书发现,这家以生产洗发、护发用品为主的高新技术企业,存在逆势增长、外资悬疑和员工激增等三大问题。

  报告期内稳步增长行业竞争日趋激烈

  拉芳家化称,公司自成立以来,秉承“爱生活、爱拉芳”的理念,坚持以大众洗护品牌为市场定位,先后推出了“拉芳”、“雨洁”等多个品牌的逾百种高性价比的产品,树立了良好的品牌形象,得到了消费者的广泛认可。

  拉芳家化招股书显示,报告期内(指2013年、2014年、2015年及2016年上半年,下同),实现营业收入分别为82097.42万元、93349.56万元、98468.76万元和48620.06万元,当期净利润分别为9538.34万元、12605.52万元、14282.77万元和6026.07万元,主要指标均实现了稳步增长。

  《经济参考报》记者注意到,拉芳家化经过多年的渠道建设,已建立起覆盖全国的销售网络,形成了以经销和商超渠道为主、以电商渠道为辅的渠道组合。但电商渠道所占比重较小,报告期内经销渠道实现的收入占主营业务收入比重超过70%。

  从毛利结构来看,拉芳家化主营业务毛利主要来源于洗护类产品,报告期内洗护类产品每千克的单价分别为20.32元、19.70元、23.47元、23.93元,总体呈现出逐步提价的态势。而拉芳家化报告期内的主营业务毛利额分别为40443.92万元、46847.38万元、55040.10万元和27794.85万元,主营业务毛利率则分别为49.33%、50.35%、55.96%和57.29%,逐年不断提高。

  在毛利率逐年提升的同时,拉芳家化负债总额和负债率逐年下滑,现金流也十分充沛。报告期各期末,拉芳家化负债总额分别为26425.83万元、19106.88万元、18226.20万元和14239.31万元,资产负债率(母公司)分别为43.07%、30.66%、26.72%和23.41%。拉芳家化认为,公司资产的变现能力较好,现金流充沛,账面现金余额较高,偿债能力较强,不存在重大的偿债风险。

  但值得注意的是,拉芳家化报告期内的期间费用分别为28496.05万元、31302.26万元、37281.36万元和21515.09万元,期间费用率分别为34.76%、33.64%、37.90%和44.35%,期间费用和期间费用率均呈现总体上升趋势。与此同时,拉芳家化报告期各期末库存商品余额逐年增加,分别为1869.36万元、3104.35万元、6988.20万元和7457.44万元。此外,值得探究的是,虽然拉芳家化业绩不断增长,瓜子哥,但其每年的水、电、燃油等资源费用却相差不大。报告期内资源费用分别为994.59万元、1047.26万元、932.41万元和385.75万元。

  拉芳家化坦言,与宝洁、联合利华等国际知名品牌相比,公司存在品牌发展时间相对较短、规模相对较小、商超渠道有待扩大和完善等劣势。

  我国日化行业已发展成为一个相对稳定且竞争充分的行业,随着宝洁、联合利华等跨国公司在华发展日趋成熟,竞争日趋激烈。根据尼尔森统计数据,2014年国内洗发水市场,宝洁及联合利华的市场占有率分别为50.4%和18.6%,而拉芳仅以1.8%的市场占有率位居第六位。

  外商入股存瑕疵

  有意思的是,拉芳家化在招股书中坚持自称为“中国日化产品的民族品牌”,但《经济参考报》记者研读招股书发现,拉芳家化事实上是一家中外合资企业,且享受了外商投资企业的税收优惠政策。

  招股书显示,拉芳家化的控股股东、实际控制人为吴桂谦、吴滨华和Laurena Wu,目前合计控制本公司80.55%的股份,其中吴滨华和Laurena Wu均为吴桂谦的女儿,Laurena Wu出生于1983年7月,系澳大利亚国籍。

  记者发现,拉芳家化的前身广东拉芳日化有限公司(简称“拉芳有限”),是2001年12月11日由吴桂谦、郑清英、吴滨华共同注册成立的,注册资本为5000万元。2005年12月5日,郑清英将其所持拉芳有限 35%股权转让给澳洲万达国际有限公司(简称“万达国际”)。万达国际系2004年12月7日注册于香港的公司,法定代表人为Laurena Wu,系大广集团全资公司。而大广集团则是2005年8月17日注册于英属维尔京群岛的公司,Laurena Wu持有其100%股权,但一直未开展实际经营业务。

  2006年2月23日,拉芳有限取得了注册号为“企合粤汕总字第 190697 号”的中外合资企业《企业法人营业执照》,拉芳有限从此由内资企业变身外资企业。2012年5月24日,广东省对外贸易经济合作厅批准同意,拉芳有限转制为外商投资股份有限公司。

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